热议|蔚来的问题:资本市场的周期,能支持多久?

  • 发表于: 2019-10-23 16:36:57 来源:项城网

蔚来,这一家造车新势力,在过去的一段时间经历了起起落落,一时间市场对它也产生了质疑。补贴退坡、电池召回、销量下滑、特斯拉国产、资金链面临断裂风险等等的新闻,致使蔚来的股价“两度腰斩”。但是蔚来真的没有未来?蔚来面临的问题真的没有解决方案?蔚来的问题应该如何解决?一起来看一下吧。

▲蔚来汽车旗下产品图

概述

· 细分行业竞争激烈,但蔚来仍可继续战斗

· 造车新势力市场占有率较高,行业库存处低位

· 蔚来存在长期投资价值,但投资者需要注意风险

· 公司开启成本控制计划,期待改善现有状态

细分行业竞争激烈,但蔚来仍可继续战斗

在大市不稳的背景下,蔚来面临的问题是竞争风险上升,前有国产特斯拉即将面市,后有威马、小鹏等来势汹汹。较之特斯拉,蔚来主要劣势在于品牌积累和软件,例如NIO pilot已开放的功能逊色于特斯拉Auto Pilot。而优势在于本地化运营和优秀的服务。

目前看来,蔚来强运营打造的“涟漪模式”(核心用户向周边传播口碑)已被证明有效。

虽然特斯拉最初在美国发展也是类似的模式,但众所周知,外企在国内的运营通常存在一定的“水土不服”,即使他们启用了中国团队。造成这种情况的部分原因是,进入中国的外企都是跨国公司,它们的运营模式围绕“尽可能满足全球用户”设计,自然会本地化不足。而且即使在美国特斯拉也不以服务体验好闻名,它的口碑主要来自产品力。

▲造车新势力及蔚来销量

而较之其他造车新势力,蔚来近期开始恢复的销量已经说明了它的竞争力,并显现出它正逐步摆脱电池召回的负面影响。

综上,特斯拉、威马等公司的确会带来更多的压力,但蔚来仍有一定竞争力。

造车新势力市场占有率较高,行业库存处低位

从市场情况看,目前汽车市场状态不佳,这是蔚来估值承压的原因之一。

目前,中国汽车销量已经连续15个月下降,连传统“金九银十”的9月出现同比下跌。但值得注意的是,行业库存也一路下跌,已到达3年底部。

▲中国汽车销量数据

尽管汽车流通协会数据显示,经销商库存预警指数始终超过警戒线,但该指数编制综合了需求、成交率、就业人数变化等各种数据,并不反映绝对库存情况。

因此,现在库存预警指数高主要因为销量下滑速度过快,而不是绝对库存增加。故可以推测,在接下来数个月中,随着经贸环境回温、政策引导和消费信心恢复,汽车需求将逐步回暖。

此外,虽然总销量不断下滑,但造车新势力公司在新能源市场中的占有率逐步提升,这是个积极的信号。

蔚来存在长期投资价值,但投资者需要注意风险

知名机构伯恩斯坦认为,截至Q2末蔚来只持有现金及等价物35亿人民币,即使加上CEO李斌和腾讯发行的2亿美元可转换债券,以蔚来以往的运营情况来看,它的现金流也岌岌可危。

这一观点是正确的,就算蔚来现在持有的现金不像伯恩斯坦宣称的“将在数周内耗尽”,但恐怕也会是个风险较高的数字。

再考虑到蔚来在过去数年消耗掉的巨额现金、至少到2020年都不会盈利的普遍预测,也无怪乎现在投资者都把蔚来“活下去”的希望寄托在年初和亦庄签署的框架协议上——现在恐怕只有国有资本有能力、有意向“接盘”了。

但迟迟不宣布正式投资,带来许多让投资者焦虑的问题:

1) 蔚来“资本效率低下”的表现,是否会导致亦庄放弃投资?

2) 蔚来是否会低价私有化?

3) 是否存在这样一种可能,蔚来申请破产,消除普通股股东的权益,然后让债务持有人重新发行股票?

后两种情况只是焦虑的体现,实际上很难发生。因为如果这样做,蔚来将面临大量的投资者诉讼。而对亦庄来说,尽管围绕“国家救助”一直有很多批评,但考虑到蔚来在造车新势力中的象征意义(销量最高、知名度最广、唯一上市),它可能更倾向于投资,以避免伤害其他国产电动车公司的融资潜力。

尤其在现在经贸环境不稳定,行业需要政策引导保护的时候。不过这只是推论,仍然提醒投资者注意现金流风险

财务风险:公司开启成本控制,期待改善现有状态

在行业和竞争之外,蔚来最为人诟病的就是财务风险,主要有三点:

1) 补贴退坡使毛利率承压。

2) 糟糕的盈利表现暗示“代工合作”模式并不具有更高的资本效率。

3) 成本控制差,尤其是营销费用和人力成本。

必须承认,这些都是事实。

好消息是,蔚来已经开始裁员、改进营销模式,并由此在成本控制上取得了一定成果。尽管长期效果有待观察,但这是个积极信号。

▲蔚来季度营收与亏损

目前来看,蔚来的确存在许多问题,但是造车新势力—蔚来所做出的努力,我们也可以看见。蔚来目前急需的就是融资,有人拉一把的话,蔚来能走过难关。

改写转载自:中国金融商报网

原标题:《老虎证券:蔚来市值两周腰斩 是市场担忧过度了吗?》

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